今日市场传言粗钢压减落地，受此消息影响，成材和原料出现分化，我们暂且抛开此信息的真实性，从已知信息去分析。产业层面，供应端，7月供应或呈现先扬后抑，当下利润尚可钢厂仍有一定生产意愿，后半月随着需求收缩、政策指导，生产端相应下降。库存方面，淡季被动累库规律大概率不变，库存拐点已经显现，伴随高温多雨和需求释放不足，累库幅度或将逐步扩张。展望后市，目前宏观预期交易仍处于政策窗口期，增量政策仍在研究，预计定调还需等待7月政治局会议，从近期发改委等下发的降成本重点工作通知及国常会提出的一批政策措施来看，后续或将会有一套政策“组合拳”出台，助力稳增长目标的实现。在宏观政策落地之前，钢价或继续偏强运行。不过一旦预期转化成现实的过程中缺乏力度，情绪或将阶段性降温，短期内现货虽有上涨表现，但涨幅有限，上限略有承压。策略上，我们建议螺纹2310合约3650附近多单继续持有，预计波动区间3650-3800，热卷预计波动区间 3750-3900。
分析01和10合约，01合约的确定性相比10合约要强一些，主要是:1.低库存；2.政策落地到实际需求往往需要1个季度的时间传导；3.即使粗钢压减落地，但在四季度具体实施的可能性最高。从交易的角度，01确实更具备逢低做多钢厂利润的性价比和逻辑。
不确定因素：粗钢压减政策能否落地、宏观政策推出与否
(资料图片仅供参考)
一、传统五大材产量下降，非主流品种钢产量提升
回顾6月钢铁市场，截止30日，黑色板块呈现冲高回落再反弹的运行态势。主要驱动为政策预期快速升温，从5月底开始板块表现持续走强。
产业上，钢厂盈利情况稳定，钢厂逐步复产，原燃料价格也出现一定反弹。其中铁矿石自 5 月下旬的低点上涨超过35%，主要源于宏观走强的预期，导致外资持仓不断加仓。同时由于今年下游整体废钢产出同比下降，废钢到货减少，废钢无法对铁矿形成有效替代，导致铁水产量高企和铁矿库存难以累积继续支撑矿价。
通过近期的铁水数据我们知道钢厂在逐步复产，但五大材尤其是螺纹和热卷的产量并未出现明显提升。核心原因在于表外品种，比如型钢等非主流品种的利润仍然好于螺纹和热卷，因此转产比例较高。
二、螺纹开启淡季垒库，但厂内库存绝对低位，支撑钢价
进入6 月下旬以来，板块接连调整，钢材库存逐步出现累积迹象。上周螺纹供增需减，库存进入季节性累库。供给端，螺纹产量276.51万吨，环比增加3.24万吨，增量主要来自对利润更为敏感中小型钢厂。短期供应开始恢复，但表需低于预期，螺纹表需回落至255.77吨，较上周减少42.49万吨，低于市场预期。主要原因是受端午假期影响，数据少统计两个工作日，且周末市场情绪较差，整体周度现货成交仍然偏差。
热卷供增需减，库存累库。供给端，热卷产量窄幅波动，环比增加2.35万吨。7月热卷检修计划较多，暂无明显的增产预期。需求端持续走弱，上周表需300.17万吨，环比减少11.71万吨。虽然垒库，但是热卷整体厂内库存偏低，钢厂对热卷挺价能力较强，现货仍有部分支撑。
三、出口意外亮眼，改善钢材供需平衡表
今年以来的钢材出口分外亮眼，意外的消化了国内钢材增量部分。虽然我们说今年需要提防国外衰退对我们的影响，但从钢材这个领域来说，直接出口算是拯救了我们的供需平衡表。根据钢厂排产情况进行推演后期出口将会回落，但由于当前海内外价差仍然利于出口，同时随着人民币汇率的大幅贬值，进一步提升了出口性价比。因此预计7月的钢材直接出口量仍将维持在较高水平，继续在淡季支撑钢材需求。
四、粗钢压减要落实了？预期交易还未结束
今日市场传言粗钢压减落地，受此消息影响，成材和原料出现分化，我们暂且抛开此信息的真实性，从已知信息去分析。产业层面，供应端，7月供应或呈现先扬后抑，当下利润尚可钢厂仍有一定生产意愿，后半月随着需求收缩、政策指导，生产端相应下降。库存方面，淡季被动累库规律大概率不变，库存拐点已经显现，伴随高温多雨和需求释放不足，累库幅度或将逐步扩张。展望后市，目前宏观预期交易仍处于政策窗口期，增量政策仍在研究，预计定调还需等待 7 月政治局会议，从近期发改委等下发的降成本重点工作通知及国常会提出的一批政策措施来看，后续或将会有一套政策"组合拳出台，助力稳增长目标的实现。在宏观预期证伪之前，钢价或继续偏强运行。不过一旦预期转化成现实的过程中缺乏力度，情绪或将阶段性降温，短期内现货虽有上涨表现，但涨幅有限，上限略有承压。策略上，我们建议螺纹2310合约3650附近多单继续持有，预计波动区间3650-3800，热卷预计波动区间 3750-3900。
分析01和10合约，01合约的确定性相比10合约要强一些，主要是:1.低库存；2.政策落地到实际需求往往需要1个季度的时间传导；3.即使粗钢压减落地，但在四季度具体实施的可能性最高。从交易的角度，01确实更具备逢低做多钢厂利润的性价比和逻辑。
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